賺錢還是虧錢，地鐵賺錢還是虧錢？

賺錢還是虧錢，地鐵賺錢還是虧錢？

不要在玩牌的時候數錢

在《行為投資學手冊》中曾提到一個經典案例：拋一枚均勻的硬幣，如果你輸了就必須支付100美元，如果你贏了，你會認為贏多少錢才會覺得這個賭局很有吸引力？

根據數據，600名基金經理的平均答案是200美元，這意味着他們平均預計贏得的金額是可能輸掉金額的兩倍。

這段回答是非常典型的。根據一般觀點，人們對於同等金額的收益和損失的厭惡程度大約是2到2.5倍的關係，這叫做損失厭惡（loss aversion）。

面對盈利，“搏”還是“不搏”？

很多潛在投資者出於對虧損的恐懼，不敢邁出投資第一步，寧可持有的資金因通脹而貶值，也更樂於看到自己的老本安穩地存在銀行戶頭。然而，在整個投資生涯中，這種非理性的保守思想可能會讓投資人錯失可觀的盈利機會。

在做出投資決策之前，我們應該保持冷靜，提醒自己：儘管存在虧損的風險，但長期投資者更有可能因為承擔的風險而獲得更高的回報。

面對虧損，你需要知道何時放棄

在投資中不可避免會遇到虧損，就像無法避免黑夜一樣。如何應對虧損是一課非常重要的投資技巧。

在投資時，當我們遇到虧損的頭寸時，常常會本能地選擇不賣出。這是因為我們希望避免實際確認虧損，而盼望價格重新回升。然而，這種行為往往是錯誤的決策，因為它表現了對虧損的厭惡，而非理性的風險偏好。這種錯誤決策每天都會在投資者中出現。

人們更關心損失一美元，而不是賺到一美元。特維迪-布朗（Tweedy Browne）公司的克里斯托弗·布朗（Christopher Browne）對此給出了更深入的實用界定，他指出，在賣出股票時，應該明確區分股票是“複利機器（compounds）”還是“雪茄煙蒂（cigar butt stocks）”。

即使公司經營狀況不佳，只要股價足夠便宜，就有投資價值。如果股票屬於雪茄煙蒂型公司，當價格出現反彈時應果斷拋售，因為股價還會再次下跌。

投資者可以通過複利機器實現連續不斷地創造優秀的複合回報。當投資標的的價格回撤到價值區間時，投資者應該不僅進行買入操作，而且可以適當加倉。

投資者需要了解“複利機器”和“雪茄煙蒂”之間的區別，這是非常重要的。

巴菲特將他的導師本傑明·格雷厄姆的投資風格描述為“雪茄煙蒂投資”，即購買被低估的股票，幾乎不考慮其背後的產業經濟狀況，然後在其接近內在價值時出售。巴菲特還將某些股票形容為“複利機器”，因為它們的內在價值會隨着時間增長，讓投資者在較長時期內獲得回報（假設市場價格不會超出內在價值太多）。

因此，對於我們來說，要知道何時抓緊機會，何時放手；知道何時堅持，何時放棄。千萬不要在比賽進行時考慮輸贏，等比賽結束，有的是時間。

短視與長期投資

厭惡損失很可能是我們遺傳基因中紮根的一種情緒反應。更糟糕的是，這種厭惡損失會導致我們更加短視，過分關注眼前利益，而忽視長期投資的價值。頻繁查看投資組合可能會讓我們看到股價的波動，從而更容易感受到虧損。

喬爾·格林布拉特在其傑作《股市穩賺》一書中提到，損失厭惡是阻止人們按照他的神奇公式進行投資的一種心理偏差。他指出：“如果每天辛辛苦苦地盯着那些股票，數月甚至數年的表現都不如市場平均水平，那是一種怎樣的體驗呢？神奇公式投資組合在測試的每12個月中有5個月表現不如市場。但考慮到年收益率，神奇公式投資組合在每4年中有3年都超越了市場平均水平。”

Baupost Group的創始人塞思·卡拉曼認為，即使有技術可以實時了解投資表現，也不需要，因為這與他注重長期理念背道而馳。因此，正確的目標是獲取長期良好收益。過度關注短期收益不僅意義不大，而且會對長期投資收益產生負面影響。

參考文獻：

詹姆斯·蒙蒂爾是《行為投資學手冊：投資者如何避免成為自己最大的敵人》一書的作者。

對於寫《投資最重要的事》的霍華德·馬克斯來說，他強調投資中最重要的事情是控制風險。根據他的觀點，投資者應該專註於保護資本，並且深入了解市場和投資產品的特點。馬克斯認為，投資者不應該被短期市場波動影響，而是要利用長期投資策略，堅持價值投資原則來獲得長期回報。

《非理性繁榮》是由著名作家羅伯特·J·希勒所著。

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